刘伟/文

10月23日，天津广宇发展股份有限公司（下称“广宇发展”，SZ:000537）股价继续下探，截至当日收盘，广宇发展报收6.64元，跌幅为0.75%。

此前，10月20日，广宇发展发公告表示，将与鲁能集团及关联方合作投资地产项目，这意味着这对母子公司的资源与管理优势可以加倍释放。但资本市场似乎对此根本不买账，10月21日，广宇发展报6.59元/股，为60日新低。值得一提的是，今年以来，广宇发展股价已下跌11.27%。

除此之外，广宇发展13.5亿股定向增发机构配售股也将于10月底以前到期。有投资者称：“13.5亿非流通股的解禁，不得不令人对广宇发展的股价产生担忧。”目前，广宇发展只有5.13亿的流通股，即将解禁的13.5亿股，接近现在流通股的三倍。

母子公司联合投资地产

10月20日，广宇发展公告称，公司（含所属公司）拟与鲁能集团及关联方合作投资房地产项目，即在广宇发展控股的前提下，与鲁能集团及关联方联合参与公开市场土地竞拍，并就竞拍获取的项目进行联合开发，由广宇发展并表。

公司拟与控股股东鲁能集团、关联方都城伟业集团合作投资房地产项目，根据计划公司与鲁能集团或关联方按照51%：49%比例持股。根据年度投资计划，预计至2020年底，上述共同投资总额不超过100亿元。

广宇发展方面认为，此举是为了充分利用控股股东及关联方资源、资金及市场影响力等方面的优势，进一步提升上市公司市场竞争力。

相较此前的直接财务扶持，此次广宇发展换了种与其母公司合作的方式。

IP Global中国区经济专家、中国资本联盟副理事长柏文喜对中国房地产报记者表示，联合投地和合作开发是房地产领域里的重要项目投资和实施方式之一，可以有效化解合作双方的竞争压力、降低目标地块的获得成本并发挥双方的资源与管理、营销优势。

“鲁能集团和广宇发展实际上为母子公司关系，母子公司联合拿地除了获得协同效应之外，双方的合作关系更加容易协调一致，从而让项目实施过程更加顺畅，”柏文喜认为，当然，也不排除母子公司之间的相互帮助以及在业绩与利益方面的变相输送等问题，这一点和之前的直接提供财务资助相比会更加隐蔽一些，在项目的具体实施过程中的可操作与可发挥空间也会更大一些。

有投资者表示，广宇发展于公告中表示，合资项目公司由广宇发展进行管理运营，待广宇发展有能力收购鲁能集团或关联方持有的合资项目公司股权时，双方可依法定程序、按市场评估价格进行交易。

亦即是说，广宇发展先通过关联方资金获取项目，在自身运转缓过神来之后，再向关联方收购余下的项目股权。通过此举，广宇发展无疑能给项目投资上一道“保险”，并尽力把握市场上合适的机会。

股价面临不稳定因素

实际上，在此次合作之前，作为母公司的鲁能集团对广宇发展的主要支持体现在对其资金拆借。

根据广宇发展的债券募集书和评级报告书，2017年年末，公司融资总额中55.59%为委托贷款，主要来自股东等关联方拆借。 2017年年末，广宇发展的有息债务为209.54亿元，即116.43亿元来自股东等关联方的拆借。虽然广宇发展没有明确拆借资金的来源，但在评级书中明确来自鲁能集团。

此外，2018年，鲁能集团为广宇发展提供的委托贷款余额为136.77亿元；2019年年末，广宇发展的总债务中包括鲁能集团的委托贷款107.34亿元，占当期总债务比重的46.94%，借款利率为5.5%，融资成本较低。

今年8月10日，广宇发展发布公告称，国家电网将其持有的鲁能集团有限公司100%国有股权，无偿划转至中国绿发投资集团有限公司（下称“中国绿发”），后者为中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）持有40%股权的控股公司。

根据当时的公告，本次国有股权无偿划转前，鲁能集团持有广宇发展股份1,417,909,637股（约占公司总股本的76.13%），系公司控股股东，公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（下称“国务院国资委”），中国绿发未持有公司股份。

本次国有股权无偿划转后，广宇发展将成为中国绿发下属上市公司，鲁能集团仍为广宇发展控股股东，国务院国资委仍为广宇发展实际控制人。

尽管控股股东未变，但作为鲁能集团的上市平台广宇发展未来的发展路劲可能发生变数。

中国诚通官网显示，其组织结构中包含运作房地产业务的诚通房地产投资有限公司，同时旗下在港上市的诚通发展亦从事物业开发及投资业务，因此，不排除未来与鲁能集团展开整合与资产注入。

回到广宇发展本身，其年中报的业绩也难遂人意。2020年上半年，广宇发展实现归属母公司所有者的净利润13.78亿元，同比减少11.14%;实现营业收入100.9亿元，同比增长18.74%;基本每股收益0.74元，同比减少10.84%。

2017年9月25日，广宇发展获得中国证券会核准向鲁能集团有限公司发行13.11亿股股份、向乌鲁木齐世纪恒美股权投资有限公司发行3866.53万股股份购买相关资产。

而这共计13.5亿股的非流通股份也将在本月底迎来解禁，这也为股价长期低于每股净资产的广宇发展再次带来不确定性。当然，大量非流动股解禁后，持有者是否会减持？答案很快会在本月结束前揭晓。