中房报记者 苗野 北京报道

新签合同额达4.55万亿元，稳居八大建筑央企首位，中国建筑依旧稳稳占据着行业规模的“头把交椅”。

但这份规模上的领先，却难掩利润端的“刺痛”。翻开中国建筑2025年年度财报可以看到，公司全年实现营业收入2.08万亿元，同比下降4.8%；归属上市公司股东净利润390.7亿元，同比降幅扩大至15.4%；加权平均净资产收益率降至8.15%，较上年减少2.21个百分点。这已是这家行业龙头连续第二年交出营业收入与净利润双降的成绩单。

对于业绩下滑，中国建筑在财报中给出了原因，主要是受房地产行业深度调整以及公司主动优化业务结构等内外部因素影响，导致公司营业收入有所下降。

中国建筑2025年成绩单也清晰地折射出整个建筑行业面临的结构性困境，横向对比已披露2025年业绩的建筑央企不难发现，“利润收缩”已成为行业共性特征，中国中铁归属母公司净利润同比下降17.91%；中国铁建下降17.34%；中国交建降幅达36.92%；中国中冶更是遭遇“滑铁卢”，归属母公司净利润同比骤降80.41%，行业盈利压力可见一斑。

面对行业深度调整大环境，中国建筑也明确了下一步发展方向。业绩会上，董事长郑学选对外发布了公司“十五五”开局之年的经营目标：2026年力争实现新签合同额4.6万亿元，营业收入实现2.1万亿元。在建筑行业总量收缩、结构分化加剧的当下，这份目标显示了中国建筑应对行业困境的发展选择。

营收净利双降

“2025年，公司计提资产及信用减值损失合计258.7亿元，同比增加57.8亿元。”这组数据是中国建筑2025年利润“变脸”的关键钥匙。

拆分来看，258.7亿元减值主要由两部分构成：一是应收账款账龄延长导致的信用减值损失186.6亿元，二是在手地产存货跌价导致的资产减值损失72.1亿元，两者共同构成了吞噬利润的“黑洞”。其中，第四季度单季计提占比高达182.6亿元，直接导致当季归属母公司净利润下滑86%。

“我们始料不及。”中国建筑副总裁、财务总监黄杰在业绩说明会上如是描述市场对减值数据的反应。他强调，减值计提并非实际的现金损失，而是会计上的审慎处理，它有助于提前释放风险，平滑后续利润波动的压力，夯实公司资产质量。虽然减值计提会对当期经营效益带来压力，但充分的拨备将使公司财务状况更稳健，为未来持续发展构筑安全垫。

这种“以空间换时间”的财务策略传递出的信息就是，与其未来反复被坏账拖累，不如在当前行业下行期一次性“拆弹”，净化资产负债表。

黄杰表示：“我们有信心在2026年力争毛利率保持平稳，利润总额实现稳中有升。”

但机构投资者的担忧并未完全消散。中金公司在研报中提出，后续应收账款账龄延长及地产存货跌价带来的减值压力仍存，并将中国建筑2026～2027年归属母公司净利润预测分别下调22.2%和25.6%。国盛证券在研报中也提及了应收账款减值和地产存货减值风险，认为资产减值风险仍在加速出清过程中。

如果说减值计提是利润下滑的“一次性冲击”，房地产开发业务拖累，是中国建筑2025年业绩最大的一块“阴霾”。

报告期内，中国建筑房地产开发业务合约销售额3948亿元，同比下降6.4%；实现营业收入2844亿元，同比下降7.2%；毛利润410.3亿元，同比下降22.5%；毛利率同比下滑2.9个百分点至14.4%。这一降幅背后，折射出房地产行业整体利润空间持续收窄的严峻现实。

“14.4%的毛利率仍领先行业平均水平约3个百分点，去年公司地产业务聚焦核心布局，依托好房子营造体系，提升市场竞争力和品牌影响力，不同程度缓冲了下行压力，跑赢了大盘。”黄杰表示，公司高度重视毛利率的稳定，下一步将加大力度提质增效，多措并举，提升盈利水平。

中国建筑选择了收缩投资节奏来应对风险。报告期内房地产项目新开工面积同比下降7.2%至975万平方米，在建面积大幅减少11.1%至5036万平方米。但与此同时，中国建筑对土地储备毫不吝啬：全年新购置土地88宗，总购地金额1892亿元，新增土地储备928万平方米，且全部位于一二线城市及省会城市。

从收缩开发规模到逆势拿地补仓，中国建筑正在为未来的竞争储备筹码。

中国建筑投资部总经理黄刚在业绩会上反复强调“投一成一”原则，并表示公司近两年新拿地项目的利润率总体符合既定投资标准，能够满足集团稳健投资收益的要求。新增地块的资源禀赋相对较好，销售价格支撑稳固，有效锁定了项目的盈利空间。

值得肯定的是，中国建筑在现金流管理方面做出了积极努力。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为205.4亿元，同比增长29.8%，连续6年保持正向流入；全年盘活存量资产1596亿元，营业收现率同比提升0.7个百分点，达到105.1%。

管理层在业绩说明会上甚至给出了2026年经营性现金流进一步改善的指引，倒逼各子企业重视收款，加强存量资产盘活。“现金流是企业的生命线，它比利润还重要。”

中建“八子”盈利分化

中国建筑在年报中披露了20家子公司2025年的发展情况。

整体来看，虽然地产业务在中国建筑的新签合同额、营业收入占比相对较低，但在总的毛利润占比中达到了20.4%。而14.4%的毛利率在四大主营业务中同样靠前，这说明地产业务依然是中国建筑的利润支柱。

郑学选认为，国家在城市更新、“好房子”建设、稳定房地产等领域加大政策力度，行业正在朝着高质量发展方向坚定前行。2026年，公司积极扩大有效投资，以“好房子”为抓手推动地产业务高质量发展，积极拓展城市更新、城市运营业务，发挥“咨投建运”综合优势，切实当好“城市合伙人”。

近几年，中国建筑旗下的中海地产和局院地产频频发力，行业排名也不断上升。据中国建筑披露，中海地产权益销售额连续两年位居行业首位，各局院地产销售额逆势增长16%。中建壹品、中建东孚、中建智地等品牌稳居中国房地产企业销售业绩排名百强。

拆分来看，中海地产依旧是中国建筑旗下“领头羊”，2512.3亿元的合约销售额占到中国建筑全年地产销售额的63.63%。尽管丢掉了“利润王”的帽子，但中海地产125.26亿元的净利润在一众兄弟企业中领先。

只不过差距在逐渐缩短，底色正在褪去。除归属母公司净利润连续两年下滑外，中海地产2025年实现收入1680.9亿元，同比下降9.2%；毛利率从2023年的20.32%一路滑至15.51%，毛利率同比大幅下滑20.4%至260.6亿元。盈利端的持续萎缩，意味着靠“以量取胜”的模式正在边际效应递减。

另外2家“赚钱能力”较强的分别是中建东孚和中建壹品，净利润分别为126.27亿元和117.31亿元，两者合计贡献了建筑安装板块近8成利润。盈利相对较弱的是中建四局、六局和七局，2025年净利润分别为3.84亿元、9.3亿元和5.92亿元。

8家子公司中，有4家出现净利润同比下滑。其中，中建四局净利缩水最大，同比暴跌50%，降至近年最低水平；中建玖合净利润同比下降16.88%；中建东孚和中建智地净利润同比分别下降约1.94%和1.56%。这已是中建东孚连续两年净利润下滑，与中建壹品的差距正在收窄，若下滑趋势延续，“施工板块一哥”的宝座或将易主。

整体来看，2025年，“中建系”表现可谓喜忧参半，未来的出路正如中国建筑董事会秘书刘立新在业绩会上所言，在于“向外开源、向内挖潜、科技赋能”三位一体的突围路径，在守住基本盘的同时，加快从传统的施工承包商向城市综合服务商转型。