徐凡淋 中房报记者 付珊珊 上海报道

借款接连逾期，这家城投“零收入”背后，折射出发展转型迫在眉睫。

6月18日，浙江尖峰集团股份有限公司（以下简称“尖峰集团”）发布公告，2022年6月17日，公司全资子公司贵州黄平尖峰水泥有限公司（贵州尖峰）向贵州黄平县城镇建设投资有限公司（黄平城投）提供1300万元的财务资助予以展期两年。2026年，黄平城投已归还100万元，剩余1200万元借款再次展期2年，截至公告披露日，仍未归还，借款已逾期。

值得关注的是，尖峰集团公告披露，黄平城投2024~2025年度连续2年营业收入为零，2026年第一季度营业收入依然为“零”，2024年度至2026年一季度，黄平城投负债总额分别为14.44亿元，13.34亿元、13.51亿元，利润总额分别为-95.57万元、-88.17万元、-5.74亿元。

黄平城投为何几年收入为“零”？6月22日，山海新财经分别致电致函尖峰集团与黄平城投了解情况，截至发稿，尚未收到回复。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，黄平城投的零收入现象，本质是县级财政困境在城投报表上的投射，当土地财政退潮、土地整理无以为继，代建项目回款停滞，部分中西部县级城投正面临“收入归零、融资断流、债务压顶”的三重夹击。

多项借款逾期

2022年6月，因矿山道路改造，尖峰集团子公司贵州尖峰向黄平城投提供1300万元借款，期限两年。2024年6月，黄平城投仅归还100万元，剩余1200万元获展期两年。然而展期后仍未归还，借款已逾期。

期间，贵州尖峰先后向黄平城投发送《关于催促黄平县城镇建设投资有限责任公司还款的函》督促黄平城投尽快偿还相关款项，积极与黄平城投的实际控制方协商还款方案。并向提供借款担保方黄平县助力融资担保有限责任公司（以下简称“助力融资”）发送《告知函》，要求其承担担保责任。

此外，2023年8月，贵州尖峰向黄平城投提供2300万元借款，用于矿区搬迁工程，借款期内归还1919.36万元，剩余380.64万元于2025年8月获展期两年。截至公告日，尖峰集团对黄平城投的财务资助余额合计1580.64万元，占公司最近一期经审计净资产的0.29%，公司表示不会对正常经营产生重大影响，但在款项收回前不再追加资助。公司保留诉讼等追偿权利。

尖峰集团前身为1958年创立的金华水泥厂，1993年上市，系中国水泥行业首家上市公司，现已形成水泥和医药双主业格局。2025年度营收25.68亿元，同比下降10.74%。2026年一季度营收5.37亿元，同比下降8.07%；归母净利润亏损1832.01万元，上年同期盈利5.82亿元，主要因上年同期联营企业投资收益较大所致。截至6月22日，尖峰集团股价报7.16元/股，总市值29.31亿元，已连跌三日。

一家“零收入”的城投

“零收入”的黄平城投，将如何破局？

公开资料显示，黄平城投是贵州一家成立于2011年的县级国有独资企业，注册资本11亿元，主要负责当地城镇基础设施投资、土地开发、农村道路修建及棚户区改造等业务。

根据尖峰集团公告，2024年度，黄平城投的总资产为23.73亿元，负债总额为14.44亿元，净资产9.29亿元，资产负债率为60.85%，截至2024年末营收收入为0万元，利润总额-95.57万元。

截至2025年12月31日，黄平城投未经审计的总资产为25.96亿元，负债总额为13.34亿元，净资产12.62亿元，资产负债率为51.4%；2025年营业收入零万元，利润总额-88.17万元。

截至2026年3月31日，黄平城投的总资产为26.13亿元，负债总额为13.51亿元，净资产12.62亿元，资产负债率为51.72%，2026年第一季度营业收入为零万元，利润总额-5.74亿元。

值得注意的是，2024年起至今年第一季度，黄平城投营业收入零万元已是第3年，但资产负债率从2024年末的60.85%下降至2025年末的51.4%，净资产从9.29亿元跃升至12.62亿元，增加了3.33亿元，形成“零收入+净资产大增”的组合。

上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，县级城投“零收入”现象，折射传统城建模式转型的紧迫性，反映了当前部分县级城投平台已陷入“有资产、无现金流”的被动状态。核心原因在于这类企业过去高度依赖政府代建回购，当土地市场低迷，城投平台无法通过传统路径增收，长期缺乏市场化经营基因导致利润亏损，收入出现“真空期”。

转型迫在眉睫

黄平城投的零收入并非孤例，而是部分县级城投的困境缩影。现代咨询研报显示，截至2025年中，全国国企平台城建类资产占比高达63%，多数县级平台城建类收入占比约60%—80%，远超监管30%上限。东部发达地区县级城投依托产业园区运营、城市服务等多元化业务，收入相对健康；而欠发达地区城投因县域经济薄弱、产业空心化，完全依赖政府项目，零收入风险极高。

粤开证券数据显示，截至2025年末，全国超82%的融资平台已退出，2026年是退出关键年。但“退出”不等于“转型成功”，许多平台形式上退出监管名单，实质上仍依赖政府信用背书。严跃进认为，当新房销售乏力、房企拿地低迷，城投“土地—基建—房产”闭环被打断，收入归零成为必然结果。

县域城投出路何在？柏文喜表示，可考虑向城市综合运营服务商转型，或发展建筑工程、特许经营权注入、实体产业、债务重组与平台整合等路径，但每条路挑战极大。严跃进认为，唯有彻底打破对土地财政的路径依赖，才能重塑可持续的现金流模型。

6月22日，工信部等七部门联合印发《促进平台经济大中小企业协同发展行动方案（2026—2028年）》，从创新协同、生态协同、开放协同三方面部署任务，推动“破壁垒、促开放、强协同”。中国信息通信研究院院长余晓晖表示，三大协同体系构建了清晰行动框架，是破解协同难题的“破局之举”、激活新动能的“长远之策”。