4月25日，美联储发布了一年一度的《金融稳定报告》（以下简称“报告”）。这是自特朗普重返白宫以来，美联储首次对金融风险进行半年一次的调查。报告针对与资产估值压力相关的风险发出警告，报告指出，当前美国股票市场和住宅市场的估值仍然处于高位，各期限美国国债收益率仍处于2008年以来的高位。

当天，美联储主席鲍威尔出席国际货币基金组织会议时再次强调了美联储的独立性，以便能够专注于保持通胀稳定和实现高就业。

《金融稳定报告》发布

报告显示，全球贸易方面不断上升的风险、普遍的政策不确定性以及美国债务的可持续性，成为了美国金融体系潜在风险中的首要问题。

73%的受访者将全球贸易风险列为最主要的担忧之一，这一比例是去年11月所报告比例的两倍多。有一半的受访者将政策不确定性列为最主要的担忧之一，这一比例相比去年秋季也有所上升。

报告指出，尽管4月初市场波动导致资产价格下跌，但股票、房地产等市场的资产估值仍处于高位。此外，当前企业和家庭债务处于中性水平，企业杠杆率虽有所下降但仍较高。

金融市场方面，4月贸易政策变动引发金融资产价格下跌和波动，但资产价格仍高于基本面。就国债市场而言，收益率处于2008年以来较高水平，尽管流动性低但交易有序；就股市而言，4月份出现下跌，但标普500市盈率仍接近历史区间上限，且市场波动性显著上升。

就银行体系而言，报告认为当前情况较为稳健，监管资本比率接近或超过历史高点，但部分银行的固定利率资产公允价值损失较大；金融部门杠杆方面，对冲基金杠杆率处于2013年以来的最高水平，而券商杠杆率较低；融资风险方面，银行对非保险储蓄的依赖度低于2022年和2023年初的高水平；货币市场基金的脆弱性有所下降，但其他现金管理工具持续增长。

房地产市场方面，住宅价格与租金比接近历史最高，商业地产价格趋稳，2025年近1万亿美元贷款到期。住宅价格与租金比接近2000年~2010年的峰值，商业地产实际价格自2022年~2023年大跌后趋稳。

企业和家庭借贷方面，当前家庭债务占GDP比例接近20年低点，抵押贷款杠杆率远低于2000年代中期峰值，债务偿还收入比低于疫情前。与此同时，信用卡和汽车贷款拖欠率高于疫情前，次级借款人拖欠率上升，学生贷款还款压力可能增加。

总体而言，若利率上升，可能增加消费者和企业债务偿还压力，导致金融机构固定利率证券公允价值损失，抑制信贷供应。此外，全球经济增长显著放缓，可能打击投资者信心，导致风险资产抛售，削弱企业和家庭偿债能力，限制政府应对能力。美联储还表示，网络攻击可能破坏金融市场基础设施和服务提供，通过机构间依赖放大风险，影响清算结算和数据安全。

鲍威尔再次强调独立性

当天，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在国际货币基金组织（IMF）面向各国财长和央行行长发表讲话时，慷慨激昂地表达了对央行独立性的维护。因会议为闭门性质，美联储官方没有发布演讲全文。但据美国媒体报道，鲍威尔的讲话在现场数次引发掌声，随后其他与会官员也发表了同样充满激情的言论。

美国总统特朗普近期多次公开表达了对鲍威尔的不满，并多次施压要求美联储降息。但鲍威尔一直强调央行独立性的重要性，并表示美联储在制定政策时不会考虑政治因素。在上周的发言中，鲍威尔指出他和他的同事只有在“有正当理由”的情况下才可被罢免。他强调，美联储的独立性“在华盛顿，在国会，得到了广泛理解和支持。”

“我们绝不会受到任何政治压力的影响”，他在同一场合还补充道，“人们想说什么就说什么。没关系。这不是问题。但我们会严格按照自己的方式行事，而不考虑政治或任何其他无关因素。”

美联储将于5月6日~7日召开下次货币政策会议。市场普遍预计，美联储将连续第三次维持利率不变。鲍威尔及其他官员此前表示，他们目前倾向于按兵不动，部分原因是担心特朗普的关税政策可能导致持续性的通胀。